短期延续调整,静待3月明朗
20180212
    上周市场受美股影响,所有指数均大幅下跌。上证综指基本回吐2017年6月以来的所有涨幅,接近2017年以来的最低点。上证综指,万得全A、中小板以及沪深300表现分别为-9.60%,-8.59%,-6.80%以及-10.08%。上周所有板块均大幅下跌,最小跌幅也达5.38%。其中大金融板块表现最差,房地产、非银跌幅居前二;银行也低开低走,周五尾盘有小幅拉升。家电较食品饮料表现更差,周内两个板块接连低开,周五略微回涨。采掘、有色及钢铁周一逆势大涨,后四天接连跳跌,周期表现周内不佳。
 
    前期美国十年国债上行引发通胀预期上行,导致上周美国VIX指数跳涨,美股大幅下调。国内A股受到美股的情绪的蔓延,各大指数大幅下挫。我们认为A股市场调整主要是由于风险事件冲击所带来的投资者悲观情绪升温导致,表现为外资大幅流出和国内投资者兑现收益需求上升。一是,陆港通全面开通以来,A股与美股港股的联动性在加强。由全球共振引发的超调,本质上来说,只是加剧A股本轮调整幅度的主因,而A股本身利空因素集中释放,才是1月底开始的这轮调整的催化剂。二是,短期增量资金逻辑弱化,美股大跌使北向资金的流入A股趋势阶段性中断,并使A股机构投资者“赚钱效应”消失,短期增量资金的逻辑被弱化,但中期增量资金逻辑并未破坏。
 
   短期A股遵循美股利空连锁反应犹现+金融监管,调整时间及节奏未到历史平均,但预期下行空间有限,市场方向仍待3月基本面和政策面更明朗。中期基本面偏乐观,原因包括: 1)中国经济韧性好;2)A股估值和基本面安全边际不低;3)资金杠杆尚处合理水平;4)政策面支持资本市场发展。行业配置方面,市场企稳后,我们认为白马仍是市场主线(投资机构化/海外化+集中度提升)并不会改变,短期推荐自下而上精选价值白马个股。主题方面推荐5G及半导体。
 
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