受伤基金能饭否?
来源:[理财周报] 20120314
    基金为何喋喋不休?

  国内基金业绩一片惨淡。截至2011年9月末,股票型、指数型、偏股型、灵活配置型基金的平均净值增长率分别为-18.71%、-16.13%、-17.29%、-16.36%,同期上证指数下跌15.98%,也就是说,以股票为主要投资标的的股票型、指数型、偏股型以及灵活配置型基金全部跑输大盘,值得关注的是,一向被奉为稳定收益的债基打破六年不败的神话,纯债基金、一级债基、二级债基的平均净值增长率分别为-2.85%、-5.60%、-6.48%,就连主打“抗通胀”旗帜的保本基金,也丢了“保本”头衔,净值增长率为-2.99%,从纳入考察的13只保本基金来看,仅2只基金正收益,最差的一只跌幅高达8.14%。唯一的亮点是货币型基金,平均净值增长率为2.41%。

  面对如此差的基金业绩,投资者对基金的好感日益降低,绝大多数基民考虑的不是买基金,而是怎么处理手里的“烂”基金,因此,不但许多基金被大幅度地赎回,规模不断缩小,而且新基金也遭遇发行难题,有媒体这样评论今年以来新基金的发行困境:“发还是不发,延期还是不延期,这些关于新基金发行的问题,如今都深深地困扰着基金公司。”受此影响,许多新基金都成为名副其实的“迷你基金”。

  从客观上看,A股市场的严重下跌是造成基金业绩奇差的重要原因。但向投资者交出了这样“拿不出手”的答卷,基金业自身更存在着许多需要反思和改进的地方:其一,基金公司的投研体系和流程有很大的改善空间,一直以来,由于多种原因的影响,基金公司的研究工作过分依赖于上市公司公开信息和外部研究机构的服务,所以,如果公布出来的报告和消息不全不实,基金公司的投资依据就会存在问题;其二,受排名等多种因素的影响,许多基金公司都存在急功近利的思想,违背规定进行操作的情况时有发生,比如,许多基金经理一心想着要超越同业,赚取超额收益,所以经常都不得不冒险从事。按说奉行价值投资的公募基金不应涉足“披星戴帽”的ST基金,而在现实中,投资ST股的基金并不在少数,有的基金甚至同时持有多只ST股,而有的ST股则同时被多只基金同时持有,有的甚至是该只基金的重仓股;其三,基金经理的越来越年轻化和频繁变更也严重影响了基金的业绩。据不完全统计,仅上半年就至少有162位基金经理发生变动,平均每个交易日1.5个。据统计,截至7月份,在62家基金公司中,基金经理平均任期超3年的仅有13家,而任职年限在一年以下的占比高达30%,据说个别基金公司屡屡让刚刚走出校门不久、从业年限很短的年轻人担任基金经理,负责巨额资金的投资,许多基民都怀疑这些基金经理管理巨额资金的实际操作能力。

  基金还有投资价值吗?

  基金虽然受资本市场等因素的影响而业绩较差,而且还存在诸多这样那样的问题,但是,由于老百姓的投资渠道相对较少,因此作为一种在国外取得长足发展的长期投资方式,在未来,基金将仍然是老百姓的主要投资方式之一,是家庭资产配置中不可缺少的重要品种,特别是对于那些缺乏投资理财知识、没有时间理财的投资者来说更是如此。我们知道,与国外相比,国内的投资工具本身就少,而且有一些投资工具由于较高的风险性、设计的复杂性以及个人投资者金融知识的缺乏性,并不适合绝大部分普通投资者进行投资,而基金作为一种大众化的“专家理财工具”,尽管存在一些问题,但在目前形势下,还是有其投资可取性,而且从中国有基金发展的十多年历史来看,除了在像当前这样较差的市场环境下,基金投资业绩还是可以肯定的,能够较好地帮助投资者抵御通货膨胀、实现资产保值增值以及达成一些家庭理财目标。但是,盲目买卖、无原则的长期持有、不考虑市场周期等基金投资做法也许应该有所改进,更正确的基金投资方式应该是根据宏观经济形势、资本市场状况、家庭收入支出、风险承受能力等因素进行合理配置,并根据形势的发展进行不断地调整,就当前而言,经济金融形势是决定基金投资的关键因素之一。

  目前,国内外经济金融形势很不乐观。从国外来看,经济增长大幅低于预期,欧债危机恶化,全球金融市场动荡。专家指出,2007年时仅仅是次贷危机显现,经过几年的发展,已经从次贷危机逐步演化为信用危机、金融危机、经济危机,危机的性质步步加重,已成为全球性问题。而从国内来看,通货膨胀一直处于较高位置,虽然9月份环比有所下降,但同比仍处于6%以上,受此影响,宏观政策调控始终较紧,存款准备金率和存贷款利率的多次上调使得流动性异常紧张,许多中小企业经营非常困难,GDP增速也有所放缓,所以在这样的大背景下,资本市场一直处于下跌寻底过程中,累计跌幅巨大。

  但我们也看到,目前A股动态市盈率不到13倍,上证50指数和上证180指数的动态市盈率不到10倍,而银行股动态市盈率在7倍以内,A股市场的估值已经低于上证综指998点和1664点时的水准,如果不再出现重大的利差事件,股市继续向下的可能性已经比较小,基金的业绩也可能逐步趋稳和向好,但毕竟目前总体投资环境较差,市场不可能发生逆转,所以基金投资还是应该慎之又慎。一基金公司分析师说:“因为当前通胀仍然较高,在经济缓慢下行的背景下,通胀下降的速度也会比较缓慢。类似的案例发生在1994-1995年、2004-2005年,可以看到,市场底部的形成一定有赖于货币政策的转向,或者是利率降低,或者是信贷放松。目前来看,这一时点可能出现在2012年的1、2季度。”

  投基如何变被动为主动?

  鉴于目前的形势,对于基金,投资者应该坚持逐步低位建仓的做法,具体来说,应做到以下几点:

  其一,做好资产配置,将基金纳入投资理财组合。目前,投资界对建立资产配置组合的优点已经形成共识,认为资产配置组合是避免把鸡蛋放在一个篮子里,从而降低投资风险,提高投资收益的重要途径,据美国学者对90多项大型退休计划项目的投资绩效的研究发现,长期来看,在投资成本相对稳定的前提下,资产配置策略对投资业绩的影响最大,其贡献度超过90%,而我们通常非常重视的“择时能力”和“证券选择能力”的贡献都只有不到5%。所以,作为投资者,根据自己的实际情况,建立资产配置组合,把自己的闲余资金分成几部分,分别投资于基金、债券、银行存款等方面是非常必要的,能够较好地帮助自己实现组合收益,避免因过度投资于高风险的股票、基金而在市场剧烈震荡时发生严重亏损,以及因过多投资于低风险低收益的资产而错过市场可能上涨而带来的投资机会。

  其二,多用定投的方式参与基金投资。市场的波动,作为专业投资机构的基金也难以把握,对于普通投资者来说更是如此,因为他们往往很难预测市场的涨跌,在这种情况下,基金定投无疑是一种较好的投资方式,它可以较好地帮助投资者分散风险,降低成本。所以,对于已经开立基金定投的投资者来说,在市场震荡波动,特别是大幅下跌时,最好着眼于长期,不要轻易停止定投,从实际情况看,许多投资者经常在市场下跌中停止了定投扣款,而在上涨中又没有重新开通,结果屡屡错失行情,得不偿失;而对于想投资基金的投资者来说,面对震荡的市场,可以更多地以基金定投的方式来参与,这样可以不用过分地选择入市的时间,也就是“选时”,长期来看,收益较为可观。对于定投来说,也可以采取多种方式,不必拘泥于固定期限、固定金额的基金定投方式,可以结合市场形势和自身特点,选择一些“另类定投”方式,比如对定期定额投资进行“人工调整”,自我选择定投的扣款时间;或者采取定期不定额、不定期不定额等方式购买基金,比如不定期不定额方式,即不参加定投计划,而是投资者利用基金定投的原理,根据市场情况,选择某一支基金,不定期逢低买入一定金额的基金,一般来说,其主要做法就是大跌大买,小跌小买,尤其是在市场剧烈震荡的时候执行这种做法,能够积累更多的份额,最大限度地降低份额成本,买入以后,可以在一段时间内持有这些基金不动,静待市场好转后再逢高赎回。不过由于一般投资者都有“追涨杀跌”的习惯,在市场下跌的时候往往都是“止损出局”,从实际情况看,在低点出售股票、赎回基金的例子不胜枚举,而不定期不定额这种方式,则是更多地要求投资者要在低点买入基金,因此需要投资者有足够的超越常人的勇气,必要的时候可以请银行理财师等专业人士帮助。

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