益民基金投资总监宋瑞来:把握时机 选好切入点
来源:[上海证券报] 20060914

    访谈嘉宾:宋瑞来———益民基金投资管理有限公司投资总监

    固定收益市场“短空长多”  

  主持人:今年四季度固定收益市场可能会出现什么样的走势,投资者要注意哪些方面?



    宋瑞来: 关于固定收益市场,主流观点认为,利率上升之后,8月份收益率形成了一个阶段性的顶部,目前央票利率有所回落,七天市场回购利率也回落到2.2%的水平。目前市场主流的判断基本上是短空长多。我们认为今年四季度缺乏系统性的机会,但一些产品可能存在交易性的机会。

  主持人:您如何判断货币政策的走向?

  宋瑞来:对加息的预期降低之后,人们对人民币升值的预期正在增加。近期人民币对美元连续破了几个关键价位,包括7.96、7.95,说明波动的范围在加大。如果将升息的空间和升值的空间相比,我们认为升息的空间不会大于升值的空间。

  
    时机把握最为关键  

  主持人:能否介绍一下益民货币市场基金的投资理念?

  宋瑞来:在货币市场上,由于产品和投资对象有非常严格的限定,回旋的余地很小,所以货币市场基金同质度很高。我们的优势在于时机优势,在货币市场投资,你要选择好切入点,把握好时机,要能踏准节奏和波段,这就和系钮扣一样,前面系好了,后面就能顺顺当当地系好,如果系错一个,后面就很难挽回。

  今年2月份到6月份,中国短期利率市场经历了一个急剧的上升时期,这对固定收益投资来说影响还是比较大的,对后发者很有利。我们认为,当时是一个高度不确定的阶段,有一些重要因素还没有明朗化,所以必须保持较高比例的现金和再投资的机会。过早投资一些品种可能会被套,这是我们当时投资大类资产方面的基本判断和策略。由于回购利率当时已达到5%、6%,所以,本基金成立初期大多数资金都投放于高收益的回购市场,这样一方面可使流动性得到充分的保障,另一方面是因为这种时机大概几年只有一次或者一年仅有一次。当时央行采取了数量化招标的方式,这是一个信号,我们判断短期利率将会企稳。基于这个判断,我们迅速把资金投入高收益的投资品种,在比例上以央票半年期、一年期和一些金融债为主,既获得了充分的流动性,又获得了良好的收益。

  货币基金最艰难的时刻已过去  

  主持人:工行等大盘股将要发行,货币市场基金的赎回压力仍然会很大,您是怎么看待这个问题的?有没有什么应对措施?

  宋瑞来:在中行发行结束之后,货币市场基金最严峻的时刻也已经过去。新股申购导致资金在金融产品间大搬家,在原有的投资格局下,一些资金在新的投资品种出现之后进行了重新布局和分配。以国航的申购为标志,资金的布局大体上稳定了下来,加上新股不败的神话已破灭,在资金非常充裕、流动性过剩的条件下,收益率必然要回归正常。所以我们认为,新股申购的冲击力度相对已较小了。

  波段操作是投资的铁律  

  主持人:能否让投资者分享您近年来的投资心得?

  宋瑞来:从个人的经验来说,我认为大家要关注一个问题———波段操作和选时。在这个问题上一直有争议,选时和波段操作对全球投资界而言也是一个难度很高的问题。但我认为任何策略的应用一定要看市场的特征,在中国证券市场上,选时和波段操作的重要性对投资效果的影响是非常大的,非常重要的一点就是中国没有做空机制。由于没有做空机制,市场到了一定的阶段,无论是因为技术还是因为各种因素,必然会出现回调。所以,我认为波段操作和选时都非常重要,操作者达到盈利目标之后,就应收队,等待下一个更好的时机进行卡位。谁能严守这样的纪律,谁就是赢家。这就是我的心得。

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