益民周报 | 市场延续下行,政策预期上调(9.19-9.23)
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发布时间:2022-09-27
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 宏观分析 

聚焦国内

上周(9.19-9.23)召开的国务院常务会议重点指出,一是各稳住经济大盘督导和服务工作组要与督查整改衔接,协调解决问题,重点推进支持基础设施建设、设备更新改造等扩投资促消费政策落实,推动解决一批地方实际困难。各地要扛起稳经济保民生责任,经济大省要挑大梁,推动经济回稳向上。二是保障港口、货站等正常运转和主干道、微循环畅通,防止“层层加码”“一刀切”。在第四季度将收费公路货车通行费减免10%,对收费公路经营主体给予定向金融政策支持。政府定价货物港务费降低20%,强化交通物流保通保畅和支持相关市场主体纾困政策。从前期发布的8月经济数据来看,货币政策和财政政策保持积极,基建投资、企业长期贷款、汽车消费等领域表现回暖,但整体经济依旧复苏缓慢,叠加8月出口金额同比增幅下降,且9月上旬沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量同比减少15%等情况,经济回稳向上压力较大。此时强调物流运输支持政策,是全面发力国内生产消费的基础和起点,需持续关注。

聚焦海外

美联储9月议息会议宣布加息75bp,符合市场预期。但政策声明更加显示“鹰派”决心,一是通胀2%的长期目标不变,二是明确指出美联储可以忍受经济放缓。会议结束后美股下跌,美债收益率先升后降,表明市场对于美国经济前景的忧虑在加重,美国经济衰退的步伐越来越近。同日(北京时间)日本财务省宣布实施外汇干预,日元相较美元短时间大幅升值,但根据历史上走势,无论是日本单边干预、还是美日协同干预,都只能短期内使日元走强,中期之后日元汇率又将重回贬值趋势。不过此次外汇干预可以一定程度放缓日本贬值速度。疫情后日本GDP一直没有回到之前的水平,宽松的货币政策有助于经济恢复,但不利于通胀和汇率,对美元的贬值又进而推升输入型通胀。为了平衡宽松货币政策和汇率,日本政府采取外汇干预,这样在全球经济衰退预期的背景下,日元作为避险货币可能等到国际资金的青睐。


 板块跟踪 

上周A股市场延续下跌,但跌幅趋缓。其中,上证指数下跌1.22%,深证成指下跌2.27%;上证50指数与中证1000指数下跌幅度均约1.8%,而中证500指数仅下跌1.09%,跌幅大幅趋缓。申万一级行业整体跌多涨少,其中煤炭(+3.43%)、有色金属(+1.56%)、石油石化(+1.22%)等少数板块收红,相反美容护理(-8.00%)、建筑材料(-5.56%)、电子(-5.19%)、医药生物(-4.97%)等板块表现较差,位列跌幅榜前列。

价值方向

银行板块:上周下跌0.09%,跑赢沪深300指数1.86%。基本面方面,央行官方微信发布货币政策司署名文章《深入推进利率市场化改革》,印证存款利率市场化机制逐步形成,上周存款降息幅度符合4月建立的调整机制。先贷款再存款的利率传导机制,使得银行合理利差得到保护,不仅仅从银行单方面让利。利率传导机制不断推进也降低了市场对“外部环境和通胀制约货币宽松”的担忧,对于稳定宏观经济预期有较大帮助。具体来看,随着经济复苏和房地产纾困稳步推进,经济发展优势地区城商行、头部股份行有长期投资价值。

房地产板块:上周下跌2.45%,板块从8月初开始在政策预期推动下逐步回升,但上周震荡下调。基本面上地产销售持续低迷:截至上周新房销售面积持续下降,已跌至上半年4月末低点,二手房销售虽有所回暖,但整体需求端依旧没有好转。对政策预期的不断下调导致板块下跌。竣工面积修复明显,根据8月数据,竣工面积同比-2.5%,降幅较前值收窄33.5个百分点,体现出保交楼政策效果开始显现。9月22日国家开发银行已向辽宁省沈阳市支付全国首笔“保交楼”专项贷款,将加速解决供给侧融资问题。

食品饮料板块:上周下跌0.76%,排名第9位,表现优于大盘,主要由于确定性强的必选消费表现更具有韧性。白酒板块下跌0.60%,表现相对平稳,通过渠道调研来看,名优酒企目前在回款和终端动销的表现优于其他酒企,预计三季报表现较优;大众品板块,非白酒板块上周表现较强,餐饮产业链相关标的表现相对较弱。

新能源方向

电力设备板块:上周上涨0.80%,申万31个一级行业中排名第4位。前期在储能方面的利空因素包括,欧盟可能对电价限价,以及美国装机进度较慢;在新能车方面,市场担忧欧洲新能车的需求低于预期,以及国内随着新能车渗透率提升,需求增长的持续性减弱等。从板块表现来看,短期市场对利空因素已经逐步消化。

泛科技方向

电子板块:中美脱钩近日成为市场主线,部分出口占比较大的细分行业下滑明显,但是半导体设备、半导体材料都是明显的脱钩板块,且早在四五年前就开始被“卡脖子”,现开始大力推进国产化。这一次的美国表态,会进一步推进半导体自主化的进程,而我国12吋晶圆厂的建设也在今年迎来高峰,重点推荐半导体设备、半导体材料。Pico新品也于周四晚发布,Pancake方案整体的设计和性能符合预期,价格也在市场预期之内,但是相关标的之前上涨幅度较大,周五市场相关标的均有所下跌,属于事件预期落地之后的获利盘出货,后续还需要跟踪销量数据才能确认消费电子板块的后续表现,持续关注。

计算机板块:计算机行业本质是政策驱动型行业。中美脱钩有利于信创的利好政策出台。根据目前的国产化率,政企省部级以上的国产化替代基本完成,电信今年增速接近100%,明年可能还会有增长但是增速会放缓。金融信创目前国产化率仅有5-6%,后续推进试点进度较快,是目前最主要关注的细分板块。

通信板块:预计年内通信板块个股的上涨个股均与新能源下游有关。比如激光雷达是与新能源汽车相关,海缆与风电相关。目前新能源板块处于下行通道,连带相关标的均有所调整,短期内还不建议参与,需持续观察。

传媒板块:由于国庆前多地疫情散发,导致各地防疫政策趋严,国庆档的影视院线预期被下调,因此原本会在国庆前例行上涨的影视院线板块今年也会熄火。而8月份的游戏市场数据也不甚理想,同比下滑均在20%左右。李佳琦复出叠加双十一广告投放带来了营销板块的短期刺激,但目前来看也不具有持续性,传媒短期仍以观望为主。
电子板块:中美脱钩近日成为市场主线,部分出口占比较大的细分行业下滑明显,但是半导体设备、半导体材料都是明显的脱钩板块,且早在四五年前就开始被“卡脖子”,现开始大力推进国产化。这一次的美国表态,会进一步推进半导体自主化的进程,而我国12吋晶圆厂的建设也在今年迎来高峰,重点推荐半导体设备、半导体材料。Pico新品也于周四晚发布,Pancake方案整体的设计和性能符合预期,价格也在市场预期之内,但是相关标的之前上涨幅度较大,周五市场相关标的均有所下跌,属于事件预期落地之后的获利盘出货,后续还需要跟踪销量数据才能确认消费电子板块的后续表现,持续关注。

计算机板块:计算机行业本质是政策驱动型行业。中美脱钩有利于信创的利好政策出台。根据目前的国产化率,政企省部级以上的国产化替代基本完成,电信今年增速接近100%,明年可能还会有增长但是增速会放缓。金融信创目前国产化率仅有5-6%,后续推进试点进度较快,是目前最主要关注的细分板块。

通信板块:预计年内通信板块个股的上涨个股均与新能源下游有关。比如激光雷达是与新能源汽车相关,海缆与风电相关。目前新能源板块处于下行通道,连带相关标的均有所调整,短期内还不建议参与,需持续观察。

传媒板块:由于国庆前多地疫情散发,导致各地防疫政策趋严,国庆档的影视院线预期被下调,因此原本会在国庆前例行上涨的影视院线板块今年也会熄火。而8月份的游戏市场数据也不甚理想,同比下滑均在20%左右。李佳琦复出叠加双十一广告投放带来了营销板块的短期刺激,但目前来看也不具有持续性,传媒短期仍以观望为主。

其他板块

化工板块:市场表现出现分化,石油化工强势,基础化工略弱。在申万一级行业中,基础化工加权平均指数下跌0.82%,在申万一级31个行业中排名中游水平。细分子行业中,化工原料实现上涨,是唯一上涨的细分行业,非金属化工材料跌幅相对较多。石油石化表现强势,全周上涨4.31%,在申万一级行业中排名第一,其中油气开采子行业最为强势。上周石油价格震荡下行,由于美元指数强势,使得油价表现低迷。从需求上来看,秋播逐步开始,但是依然未能带动化工品价格上行,欧洲地缘危机进一步升级,欧洲化工厂不断有停产的情况出现,使得化工原料从供给角度出现减少。整体来看,化工仍然需要基建、地产等需求进一步回升才能带动需求上升。

机械设备板块:上周申万机械设备指数下跌-1.27%,其中通用设备下跌-0.92%,工程机械下跌-4.56%。行业指数跟随市场情绪继续调整。工程机械以及通用设备行业的经营拐点尚需耐心等待,景气行业上游的设备厂商企业随着股价的回落,投资价值进一步显现。尤其是与行业技术路线迭代相关的企业,在充分拥抱变化的过程当中,其价值创造能力会得到充分地体现。

 后市展望 

食品饮料板块:依旧看好板块龙头公司的中长期投资价值,短期关注市场对三季报的预期。行业层面,中秋旺季动销由于疫情管控等原因有所放缓,对白酒板块的负面影响以已经基本反应在股价中,后续关注动销和渠道库存的边际改善。餐饮以及餐饮供应链板块,短期可能受疫情感染人数及管控措施的边际变化影响而波动,预计后续将受益于对疫情管控措施逐步放松的预期。

房地产板块:现阶段政策刺激预期进一步下调,需求端扭转更取决于经济整体恢复,但供应端产业出清重组逻辑越发清晰,优势企业受益于竞争格局的改善将在中期逐步兑现业绩。拿地强度大、信用成本低的房企标的走势表现较好。

银行板块:本次负债端利率下降反映了金融体系基准利率调整从季度连续变为月度连续,确认了降息周期的全面性和持续性,类似于2014年11月的全面降息,也表明四季度政策加码概率较大,叠加现阶段市场风格逐步偏向价值板块,板块估值位于历史底部,下行风险较低,预计银行股将有较大投资价值。

电力设备板块:在当前时点看,利空因素已经预期较为充分,估值处于低位,基本面上看,行业景气度维持高位,我们看好储能、新能车等板块的后续表现。储能板块,国内储能市场需求高增,美国和欧洲的储能装机有望较快增长;新能车板块,全球渗透率仍然较低,中国车企竞争优势突出,下半年随着新车型和新技术的密集释放,板块成长性可期。

泛科技板块:脱钩仍是具有持续性的投资主线。其中晶圆厂的建设进入高峰期,半导体设备的需求持续增长,同时已建成的晶圆厂投产后半导体材料的需求量也会增加,推进国产半导体材料的市占率提升。因此,电子层面的投资主线是先设备后材料,国产化的大趋势不变,现在进入业绩兑现期。计算机信创也是脱钩的重要方向,其中政府信创目前已完成大半,电信信创今年开始提速,而金融信创明年开始提速,且目前金融进入试点的有近500家银行,还有3500家没有开始推进,后续行情具有持续性且空间较大。综上,目前半导体设备和电信信创高景气,后续半导体材料和金融信创接力,板块在今年下半年和明年全年均具有好的成长性。

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