益民观点|赵若琼:以更加积极的心态寻找机会
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发布时间:2022-05-14
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01 市场情况

五一前后(4/21-5/13)市场低位震荡,上证指数下跌2.12%,创业板指数下跌0.23%,近两天市场表现有触底反弹趋势。近两周市场调整的主要原因在于4月中下旬上海疫情突起以及5月初北京疫情接力,为防扩散,国内以两地为首对疫情的严格管控,线下消费受到影响并对生产制造端造成产能压力,尤以上海及上海周边地区的工厂产能受限明显。长三角地区供应链受阻,对汽车产业链影响显现,也纷纷增加了市场担忧。

分行业看,近两周稳增长行业仍是抗跌的主力军,建筑、汽车、电新、家电、军工有小幅上涨,而农林牧渔、消费者服务、传媒、钢铁等前期表现较为强势的板块却在近两周调整较多。


02 市场分析

回顾1季度,国内经济运行受到多方面的困扰,形势较为复杂:

2月末,俄乌冲突带来的供给混乱、金融混乱以及全球大宗商品价格紊乱,同时成本上行带来通胀预期。3月,美联储加息带来全球货币收紧。3月下旬,国内新冠疫情防控再次收紧,对产业链、物流链的打击不容忽视,尤其是持续至4月的上海疫情使得长三角地区工厂大部分停工,5月,国内疫情的反复又扩大了市场的悲观情绪。

消费方面。多地疫情散发对零售消费产生了制约,汽车、石油制品、房地产相关的家用电器以及家具、升级消费的金银珠宝等消费量均大幅下滑,食品和药品消费再次上行,而整体消费仍弱势运行。

出口方面。4月国内出口数据低于预期,同比增长3.9%,大幅低于之前市场预期的5.3%,较上月下降10.8个百分点。其中原因,主要为2021年同期较高的基数、全球总需求持续回落对出口形成的拖累以及疫情之下物流和生产受阻对4月出口形成较大的阻碍这三重因素共振的结果。4月以来,生产和物流环境恶化,全国货运物流指数4月同比在-30%左右徘徊,对出口造成明显拖累。

政策方面。近期,央行强调了稳健的货币政策把稳增长放在更加突出的位置,更加强调“加大对实体经济的支持力度”、“提振信心”,同时延续了政治局会议的指导思想,将“用好各类货币政策”以保持流动性合理充裕,更加强调再贷款使用。另外也将金融委3月提出的“主动应对”要求反映在了主基调当中。在政策思路中,新增加了对物价和主要发达经济体货币政策调整这两方面内容,并在汇率部分强调了“将参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。

海外方面。美国一季度实际GDP环比增速为负,低于市场预期,并大幅低于前值,但从分项数据的贡献来看,主要受到净出口(贡献-3.2%的环比增速)、私人库存(贡献-0.84%的环比增速)和政府支出(贡献-0.48%的环比增速)的拖累。当前美国通胀仍维持高位,美联储是否有能力在不影响经济增速的情况下抑制通胀市场仍存疑,叠加部分互联网企业业绩不及预期,近期美股也有较大幅度调整,纳指距高点调整近25%。


03 后市展望

市场尚不具备快速反转的条件,但应该以更加积极的心态寻找机会。4月底,政治局会议明确稳增长的政策总基调将延续,并对互联网、地产等表述产生了边际变化,后续随着国内疫情好转,疫情防控优化,基建、消费、房地产等领域政策将持续发力,疫情冲击最大的阶段正逐步过去,市场情绪有望得到修复。

落实到行业上,仍需关注稳增长板块,但相较之前需要更多的关注PEG处于历史低位的板块反弹机会,尤其是在估值下杀后盈利增速仍然比较确定的板块。另外部分具有长期成长确定性的公司当前已具备较高的估值性价比,具备配置价值。

作者:赵若琼,益民基金权益投资部副总经理(主持工作)、权益基金经理。

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