益民观点 | 流水不争先,滔滔不绝 ——固收市场降准简评
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作者:黄生鹏
发布时间:2022-04-19
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降准在国务院常务会议、央行表态之后迅速落地。2022年4月15日,中国人民银行宣布决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。在此基础上,对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行,再额外多降0.25个百分点。此次为全面降准+定向降准,共计将释放长期资金约5300亿元,降准幅度仅为2021年12月份0.5个百分点的一半,降准幅度低于普遍预期。我们相信降准后宽松的货币政策基本面将维持不变,但央行特别强调物价走势和主要发达国家货币政策对于我国货币政策的影响,显示降准政策会受到通胀预期和海外紧缩政策的掣肘,未来货币政策调整空间有限。


由此可能导致货币政策宽松预期发生的变化应值得给予关注。2022年4月18日,债市现券期货大幅走弱,国债期货全线收跌,三大主力合约均创1个多月以来最大跌幅,10年期主力合约跌0.43%;银行间市场主要利率债收益率普遍大幅上行约3-9bps。在货币宽松期待完成自我实现的同时,潜在的通胀预期为市场调整埋下伏笔,我们预计10年国债收益率将维持震荡格局,明确的趋势方向短期内较难确定。


投资策略上,我们建议继续保持票息策略。针对美联储快速收紧货币政策、中美利差收窄倒挂的情况,国内货币政策在发力稳增长,相信未来债市的主线将逐步由宽货币预期向宽信用转换。同时,随着稳增长相关政策的陆续出台,疫情逐步消退后复工复产,未来经济基本面好转的预期或将逐步发酵,操作上拉长久期和放大杠杆在短期内仍不是最安全的选择。

 

作者:黄生鹏,现任益民基金信用研究员。

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