益民观点 | 道阻且长,行则将至 ——中美利差收窄背景下固收市场浅谈
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发布时间:2022-04-12
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       近期,中美利差出现快速收窄,部分关键期限利差出现倒挂。上一次的利差的快速收窄出现在2018年,同时部分关键期限利差倒挂为2010年来首次。联想到近期资本市场的快速调整和债券市场的震荡走势,利差的快速变化显然引发了投资者对于货币政策后续操作空间以及资金流向的担忧。

       市场普遍认同中美宏观经济、货币政策步调不同步的基本判断。此外,俄乌冲突、新冠疫情冲击全球产业链加剧了全球通胀预期和资金向美回流;同时,国内新增突发疫情的影响为中国经济的增长和复苏带来阻滞。我们认为内外的宏观基本面挤压和风险偏好回落,成为资本市场出现调整和债券市场震荡的直接原因。

       中美利差收窄甚至倒挂可能在短时间内将持续,但我们认为判断或猜测何时“回正”甚至完成“均值回归”并不重要,大国博弈格局下的经济发展驱动力和货币流动规律可能需要相当长的时期内完成重塑。在面临外部约束的背景下,我国货币政策的重心在于宽信用,结构性的货币政策工具将更多使用。同时,财政政策发力托底将是未来一段时间的政策重点。

       展望二季度,我们认为疫情下的宏观经济短期低迷可能有利于债券市场出现波段行情。但我们坚信疫情终将散去,经济复苏叠加外部输入的通胀预期,债券利率的下行仍将纠结,追求票息策略较为现实;在二季度中国经济稳增长发力的背景下,部分区域信用债、商业银行二级资本债券以及部分回落明显的可转债,更有投资的性价比优势。

       作者:黄生鹏,益民基金研究发展部。

 

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