益民观点 | 赵恒毅:二季度是债市最佳配置窗口
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作者:赵恒毅
发布时间:2022-03-11
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2022年3月5日,十三届全国人大五次会议在北京举行,国务院总理李克强代表国务院,向十三届全国人大五次会议作政府工作报告,明确了新的一年中国政府在各个领域的计划和目标。

从很多方面来看,2022年面临的情况和2021年有所不同。2021年,国内经济增长存在显著的低基数效应,当年设定GDP增长6%以上,意味着确实是“稳增长压力较小的窗口期”。在此背景下,我们看到全年地产政策总体上是较严的,民营地产企业公开市场债券大面积违约,我们也看到地方债发行屡屡慢于预期,这些都对2021年债市走势产生了重大影响。

在2021年四季度,政策已开始转向宽信用,地产政策从中央到地方都开始尝试逐步调整。2021年12月,中央经济工作会议定调“稳字当头,稳中求进”,随后央行宽货币即开始行动。

2022年GDP增长目标设定为5.5%左右,是需要付出艰苦努力才能实现的。可以预期,在地产销售没有恢复之前,各地政策纠偏仍会不断出台,政策内容也会逐渐触及首付比例和房贷利率这两大核心。另外,地方债发行前置已是明牌,基建发力才能稳增长。

2021年每季度GDP增速分别为18.3%,7.9%,4.9%和4%,呈现明显的前高后低走势。考虑到当前经济动能较弱和全年稳增长的目标,2022年GDP大概率会是前低后高走势。从外围市场来看,欧美国家通货膨胀高企,美联储3月即将开始加息,标志着美联储货币政策的转向。因此,从内外两方面看,进入二季度后债市面临的压力较大。

但是,我们无需对债市过度悲观,总体上我们仍维持2022年震荡市的判断。一方面,要想实现5.5%的经济增长,仍需要货币政策来保驾护航。另一方面,市场投资者的预期往往超调,正如今年1月时投资者坚信宽货币不能带来宽信用一样,我们预计在二季度后期投资者会对宽信用深信不疑,那么届时的市场利率将已充分反映下半年的基本面因素,到时债市将迎来全年的最佳配置时点。

 

作者:赵恒毅 益民基金管理有限公司副总经理、固定收益投资总监、产品研发部负责人。

 

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