 基金投资热点聊天现场 （图片来源：新浪财经）
现在这样一个“人人都是股神”的时期，谁还需要通过基金投资？在当前散户资金占主导的市场中，基金应该怎样调整策略，适应变化？在4000点甚至更高的位置上，投资者还能够以长线心态持有基金吗？哪些基金适合理财型投资者持有？ 5月21日(周一)下午17时，益民基金研究部总经理张涛、德胜基金研究中心首席研究员江赛春、银河基金评价中心专家马永谙以及《证券市场周刊》机构部主任吴晓兵做客新浪嘉宾聊天室，就2007年基金公司业绩分化、私募基金阳光化以及基金投资者教育等热点话题与网友展开交流，以下为聊天实录。 各位新浪的网友，大家好！ 主持人：各位网友大家好，我先介绍一下今天的嘉宾。第一位是德胜基金的首席研究员江赛春先生，第二位是益民基金的发展研究部总经理张涛先生，第三位是银河基金评价中心的专家马永谙先生，我们今天主要就基金投资的热点问题跟大家做交流。 除了通过手机访问新浪网，您还可以通过手机访问新浪网在移动中关注聊天全程，手机新浪网的网址是sina.cn。 个人投资踊跃 基金业面临巨大压力 今年的基金投资比较特殊，因为从2002年到2006年，基金都在市场里面占据一个主导的地位，就是对投资的热点各方面都把握得比较好。但是从今年开始市场的变化也比较快，而且个人投资者入市非常踊跃，一些个人投资者取得了非常好的业绩，在这种情况下，张涛你先谈谈你们基金这边有没有什么压力？就是对这个市场的感觉还能持续多长时间？这样一个乱战的局面。 张涛：个人观点吧，压力现在非常大，从基金从业经验这么多年以来还是第一次遇到基金的业绩普遍，或者说是不能说普遍吧，就是说比一些散户或者一些股民朋友的投资收入率要低很多，但是这里头我们也要看到基金的业绩分化今年也是非常严重的，现在第一名和最后的差距也非常大。所以基金投资普遍不如散户或者股民投资，这个结论还不能断然的下，但是作为我们基金从业人员来讲，今年压力的确是非常大。 从我个人观点来讲，这个情况主要还在于基金在市场中所占的比重有下降的趋势，它的投资理念，过去几年这种价值投资理念有被边缘化的这种趋势所导致的。但是这种趋势能持续多长时间呢？我个人认为不会很久，现在这个股民“个个是股神”这个情况我觉得不会持续很长时间，因为从我们从业这十几年的经验来讲，就发现市场没有只涨不跌，也不可能所有股票一直都赚钱，这种现象持续的存在。未来股票的分化，市场的分化是必然的，在这种大的趋势下我们认为基金的投资从一个中长期的角度来讲，还是应该能够战胜一般的股民投资者的，所以我认为从现有的股民来看，逐渐把他们获得的收益逐渐地转化为基金，这种份额应该是一个比较妥当的一个措施。 高市盈率当前 基金作何调整策略 主持人：可是现在市盈率在30万以下的大概市场上只有200股以上，你们投资的品种也很少，你们面对这样一个市场，你的策略上要做一些什么调整呢？你怎么跟上这个市场？ 张涛：实际来讲，我认为投资这个理念，包括价值投资这个理念并不是一成不变的，因为我们现在来讲更多的是一个动态市盈的角度来看，以06年业绩来计算，现在全市场的平均市盈率大概是52倍，实际我们认为是比99年到2000年那次的股票大涨的情况下，平均的市盈率虽然有一点下降，但实际的股票市盈率还是处于一个很高的位置，因为当年没有那么多的大盘蓝筹股，那么多低市盈率的股票。但是在这种情况下，我们可以看到很多的股票它的动态市盈率还是一个比较大的一个，就是07、08年还是一个比较大的下降。 对于这种股票，我作为基金的投资，就是我们可以把握这些公司他未来业绩一个增长比较有把握的去把握这些公司的业绩增长趋势，从而投资这类股票。可能今年市盈率比如说是30倍，我们认为明年随着业绩的增长，很多我们选择的股票可能会下降到十几倍、二十倍左右，处于一个相对合理，包括还仍然有一个投资的空间这么一个趋势。 主持人：江赛春他肯定说基金还是能够战胜一般投资者的，那你觉得现在作为一个一般投资者来讲，他更具自身的条件，他怎么来选择，是自己做股票，还是做基金？你觉得哪些人现在还适合在现在这个环境底下，还是需要通过基金来投资？ 江赛春：我觉得这个问题其实这么说吧，按照我们现在一年股民入市的数量，一天的新开户量几十万户，可以想像这其中绝大部分的个人投资者实际上对证券市场是经验非常少的，可以说没有什么经验的。所以首先说“人人都是股神”这么一个命题本身就存在很大的偏差，不可能人人都是股神，事实上是股神的个人永远是少数。如果从07年的市场来看可能一些个人投资者收益率比较高，但是这并不表明他对股票投资就在行，他就能够控制市场风险了，他的收益率高的确是和07年以来这个特殊市场的结构和资金的结构有很大的关系，我认为对绝大部分个人投资者来说通过基金来说，他反映的是一种投资的理念，而你想买股票获得比较高的收益率，你的出发点是获取投机或者获取比较高的暴利。这个对他进行了更好的教育以后，他才能明白自己的投资行为和投机是有分别的。实际上他的投资股票的研究能力远远会落于基金的，实际上对于基金来说，我们不能光看07年以来到现在目前不到半年的时间这个市场状况是什么样，你要想想证券市场是一个十年，二十年，三十年，对你的投资 理财也是十年，二十年，三十年的事情，不能说我这一、两个月表现得比基金好了，就能表示我永远就能做过基金。最后大多数的个人投资者是不太适合于投资股票的，通过对投资基金来说实现他的理财目标，我想还是一个对大多数投资者都是比较好的选择。 如何看待结构性泡沫 主持人：可是机构也好，散户也好，他其实都是面对着这样一个叫做结构性的泡沫的这么一个市场，而且散户的个人投资者反而好掉头，为什么这个阶段不可以自己做呢？ 江赛春：这个阶段如果我们把这个问题分开来看，你特指的是，首先第一个，你投资目标是多长，如果你就想赚了钱就跑，当然这种情况你并不适合投资基金，你如果比较好的能去把握股票的话，你去追逐一下趋势性的规律的话你可能收益更高，而对于大多数投资者来讲，并不见得你这次买对了，下次就一定买对。现在实际上大多数投资者，尤其对于新入市的投资者来说是没有认识到市场风险的，一旦市场风险来临，很多投资者可能你之前几个月挣的利润很可能一夜之间就会化为乌有，这种可能性也是存在的。 主持人：马永谙我问你一个问题，因为你做很多基金行业数据的研究，不知道国外有没有前面的经验，就是当国外比如说某一个市场进入一个牛市过程中，他的基金行业会不会也面临像我们现在这样的问题，就是跑不赢指数，另外一个是被个人投资者边缘化，他的投资理念各方面，在这个市场里面突然声音就开始微弱了，这样的情况有吗？ 马永谙：我们看这个现象应该把这个国外的市场也分成两部分，一部分像已经成熟的市场，因为已经成熟的市场它现在投资者结构已经跟我们有很大的区别了，散户在里面占的比例不到50%，比如美国和欧洲，他是一个以机构投资者为主的市场，所以首先像基金作为一个整体，经常跑不赢大盘，这其实是一个经常的现象，整体上是持平或者是略微跑输于大盘的，第二，不存在散户把基金挤出去的问题，比如说像养老或者像保险这些常限基金，他们的收益甚至要好于基金的。因为它这个市场状况比较复杂，所以我觉得不存在现在我们所面临的这个问题，当然说再往前推一推，到比如说1970年左右的美国市场也出现过同样的情况，但是这个情况没有现在这么复杂，因为1970年他的基金市场发展的时候他的股市已经发展了很多年，已经有一批比较成熟的转向于机构投资者的这样一个散户投资者，他当时的市场结构和我们现在的市场结构是不一样的。 像一些新兴市场，比如我一直跟踪韩国和台湾的市场，韩国出现过这个情况，和我们现在的情况非常相似，也出现过当时基金的规模也是大幅度的扩张的过程中，由于管理不善等等，因为我印象中最深的是基金的整个行业的资产规模可能是整个股市总市值的1.5倍，所以在迅速扩张的过程中他的资产管理效率在下降，这个过程中出现过基金整个行业大幅跑输大盘，所以它对这个行业造成的损失，损害，是在以后的很长一段时间里头，基金的规模在持续下降的过程中，基金作为一个投资主体，他所持有的 股票市值大概在市场上占23%到29%左右，这个是比较低的水平了，在美国的市场上是50%左右，所以对它的这个行业是有一个很不利的一个影响。 台湾市场好像没有出现过这种特别极端的现象。 主持人：你刚才说的韩国市场，当时他是处于牛市当中吗？ 马永谙：对，他跟我们现在的状况非常相似，属于整体上向上，但是中间的波动幅度特别大，而且波动的频率特别快，这种投机型的交易行为特别普遍，这个过程中作为基金来说，我觉得应该是两个原因导致的，一个就是它的规模扩张速度太快，第二个，因为市场结构不太稳定，特别不可预测的市场，我觉得作为基金来说确实存在着他的掉头速度肯定没有散户快，但我们所说的散户是作为一个整体的，如果把这些散户分离开来一个一个作为研究对象去研究，他可能并没有跑过基金，因为他也同样面临着市场不可预测的问题，就算他相当有经验，他也面临不可预测的一个市场里头踩对了这个点，没有踩对下一个点的问题。所以如果看我们现在的情况，作为散户整体，因为他整体的表现他是除了机构投资者以外其他所有的投资者，这块他是跑赢了市场的，但是这一部分可能被所有无数的散户分割了，所以如果单独拉出去的话它的收益可能并不高。 主持人：这个韩国的阶段持续了几年？ 马永谙：他当时面临的外部环境整个在上升过程中，所以它这个时间持续的比我们长一点，他中间好像是两个阶段，一个阶段有一年左右。 主持人：现在对于基金的投资者来说，他其实还有一个判断要做，就是哪个基金更适合现在这种市场结构，他更能够适应这种市场的快节奏的变化。这个他怎么来做判断？他如果无处去了解资金经理的话，仅仅从一些公开的资料，或者研究性质的报告，还有持仓这些东西，他怎么能够看出一个基金更适合这个市场呢？ 江赛春：我觉得今年市场的情况下，基金的整个，刚才张总也说到了，今年以来基金业绩的分化非常厉害，虽然06年的分化已经比较剧烈，但是07年以来感觉整个翻天覆地的大变局，06年好多表现好的07年又不行了，07年又有一些过去不太知名的基金冒出来了，收益率很高，我想这个后面的背景就是市场结构和市场主流投资理念的变化，能够适应这个市场变化的投资理念的基金可能他更适合这个阶段的市场。 我们提出一个观念，就是在07年这个市场下对基金来说，他需要一个比较适度灵活的操作的理念，什么叫适度灵活呢？第一个，我想就是从投资本身来讲，是一个阶段性的投资为主，就是说我的投资是着眼于某一阶段的市场趋势和市场主线，这个和过去06年过去所谓价值投资占主导理念的情况下，那种持有型的理念差别就很大。从07年表现来看一些过去表现比较优秀的基金，他们坚持了过去一贯持有的买路，并且持有，然后坚持企业的长期投资价值，这种理念，他相对来说在07年市场上表现就会差一些。我想这个可能就是和基金本身对市场的，一个是对市场大势的判断和把握，一个是对自己本身策略调整的一个理解，就是我应该采用什么样的应对，或者说用什么样的频度调整投资整合比较适应这个市场。我觉得按照目前的情况来看是一个比较适中的调整，表现最好的基金大致有这么一些特征，第一个，投资主线里面会有阶段性投资，会根据股价的变化然后判断组合估值的变化，然后相应的考虑投资。另外这些基金通常来说它的规模会比较小，另外一个，从持股分割来说，其实基金的变化相对来说跟随市场的步骤也比较快。但是我们并不是频繁交易，交易量特别大，频繁换股的这种基金，这种基金也不见得是一个好的选择。所以从风格商来说是比较能够把握市场的节拍，但是又不会迷失于市场的投资气氛，这种基金对07年来说是比较好的一个选择。 市场何时回归核心资产 主持人：张涛，我知道你们的基金是蛮灵活的，但是现在大家都在猜测，就是这个市场何时会回归核心资产，我知道你们的那些股票应该都是一些小股票，你们有没有考虑这个问题？ 张涛：实际上我不太同意主持人这个，就是说我们非常灵活这个说法，实际上大家从我们这个基金季报里面可以看出来，其实我们的重点股票库实际上都是非常非常稳定的，大家从一季报看到我们基金的持仓情况，和我们现在基金的重仓情况基本上是没有太大差异的，也就是说我们看中的是什么？看中的还是公司这种投资标的的一个长期的可投资性。所以在这方面来讲，您刚才讲到比如说像一些蓝筹股，我们认为您讲的可能是原有的蓝筹股的偏移，您的意思可能是这个意思，但是我们认为在今年这个市场发生一个重大变化的过程中，很多原有的蓝筹股他缺乏一些新的业绩的成长点，或者是一些市场的刺激性，他会逐渐的被广大投资者所抛弃，为什么呢？他没有一个超预期的事件的发生。而对于很多股票来讲，我们认为今年是一个变化非常大的一年，不论从他的制度的变化还是公司业绩的变化，和产品的变化来讲，今年很多的公司是能够走出这个拐点，然后成为未来蓝筹股的。 所以我们现在投资，我们就是发觉新蓝筹，我们仍然会坚持价值投资和蓝筹选股的思路，大家我们观点是发掘新蓝筹，老的股票里面，比如一些老的蓝筹股票里面，这里我们也不太方便讲具体哪些股票了，我们会在二季中报里大家能看到，我们也是加大了配置的措施的，就是未来价格投资，蓝筹投资还是我们一个基金的一个主流思想，我们还会往这个方向走，但是我们抓的是新蓝筹这么一个概念。 主持人：现在加一段广告。 (插播广告) 主持人：好，我们重新回到聊天。我一个朋友说，说现在基金经理给他推荐的股票不如他母亲给他推荐的要准，我们现在还是更关心这种信息，现在好像这个信息的质量并不重要，只是这个信息传播的人数决定这个股价的表现，而你们研究员也好，基金经理也好，可能自己擅长的领域还是对上市公司的深度挖掘。面对这样一个市场局面，你们做何感想？或者说是适应它，还是没办法，就这个样子？ 张涛：从我们这个来讲，中间应该是严格规定，尤其最近发布的防范风险有关通知来讲，严禁基金从业人员进行这种虚假信息的传播，或者是向亲朋好友推荐股票，这个在我们行业目前是严禁的。所以从我个人的从业经验来讲，或者我们负责这个部门来讲，我们现在更多的还是以挖掘基本面为主，就是说有些信息我们也会，每天也会有大量的信息真实的，虚假的信息来传递到我们这里来，但是我们更多的是要分析这个信息如果发生在这个上市公司上，它会对公司的业绩产生多大的影响。如果没有，那么我们投资这个股票，我们的安全边界在什么地方。 我也可以说，基金投资并不是在一个真空的环境中，我们也会听到很多的信息的，但是我们更多的还是把这个信息转化为一个分析，分析它对公司业绩影响有多大。所以我们不会陷入到盲目听风的投资怪圈里面去的，这是我个人的观点。 主持人：我的意思是说你们现在的信息优势是不是不太明显，跟个人投资者相比？ 张涛：我个人认为，从信息的这种广度来讲，我承认可能是不如一些个人投资者，但是在信息的挖掘上，包括对信息的验证上面，这方面来讲我觉得基金管理公司的深度要比很多的个人投资者要深一些。 主持人：马永谙我想问一下，我们研究基金是不是应该把市场的这种波动作为一种客观实在，就是说你不去分析市场，只是说在这个市场即有的波动的情况下来看哪个基金更适合投资，是不是这样？ 马永谙：这个是作为研究的时候的一个参考依据，因为对于我们来说，作为一个独立的第三方来研究基金，他肯定也有自己的一些选择基金的思路，或者说我们看待市场的这么一个思路。其实我们并不一定说，因为现在的市场的迷茫或者热点散漫的情况有特别大的改变，我觉得其实前面江赛春说的观点我特别赞同，就是这个市场它可能在短时间里头有一些股票表现得特别抢眼，一段时间里头像个人投资者，看起来作为一个整体，他的收益情况可能会特别的突出，但是要把这个东西首先是要拉一个比较长的时间来看，就是这种情况会不会持续，或者说你比如说在一个稍微长的时间里头，你还能不能持续的在这样一个散漫的市场里面获得长久的收益，甚至这个散漫的市场能不能持续更长的时间，这个都是未知数，实际上根据我们的经验，我觉得这个恐怕不会持续太长的时间，这是第一个。 另一个，对一个个人投资者来说，他在这个市场里面，就是目前的散漫的市场里面，其实就个体去分析的话他的收益并不一定特别高，并不一定说我们想把他作为一个整体看的收益那么高。所以这种情况，我觉得对于基金的研究人员来说，我还是坚持我原来的一些选择基金的观点，我并不会因为说是短期里头市场波动特别大，就把一些我认为它的长期表现其实应该还不错，因为我们观察一些基金可能会从基金公司和基金管理人、团队这样一个角度去关注这支基金，从这个角度观察，我们获取的一些对基金的判断做过大的修正。比如说现在我觉得市场变化的速度，这个频繁和变动的速度已经快到了一个板块开始提升到对后他退出这个市场，这个速度已经快到了两、三周的这个频率，所以我觉得这种情况你要强迫让这个基金他去完全能够跟上市场，在每个点上都踩得很准，这是强人所难。所以你想想很多基金在最近这个市场中表现也是忽然在最前面，忽然就会掉到最后面去，我觉得这都完全可以理解的，你不能把这种变化，基金在这种市场中的变化作为一个主要的参考依据，所以我们以前选择基金的一些标准，或者我们对基金的一些看法维持不变。 主持人：江赛春，很多基金投资者都会问基金可不可以做差价，因为现在这个市场的震荡是非常大的，周围的股票投资者都会做一些差价，基金做差价，你觉得现在这个世道底下怎么看？ 江赛春：我感觉个人如果把基金一样当股票做差价是不可取的，第一个，他对基金做差价首先面临和股票一样的问题，他怎么判断这个基金什么时候到了阶段高点，什么时候是阶段低点。对股票来说，我还可以通过对个股的研究，对市场的判断，而基金是不一样的，投资者是一无所知的，所以他基本不可能知道基金什么时候是高点，什么时候是低点。第二个，对基金来说，如果你想做这种差价的话成本是很高的，尤其是对普通的开放基金来说，你交易成本是很高的，你赎回申购都是有费用的，另外还有时间上的交易成本，它完全不像买卖股票那么简单。所以这两点来看，你对一般的基金做差价不太可能。事实上如果说基金投资者真的看到市场的情绪很高，我不满足于我持有的这些东西，我想来回买卖，市场上可能相对来说更适合一点的品种，封闭基金可能还会有做差价的机会，就是他跟随市场波动性的调整，而且他可能会出现阶段性的高点和低点，这个品种相对来说更容易做差价，但是对开放基金来说做差价基金上不可行。 如何选择和配置基金 主持人：更换基金品种，就把这个基金卖掉买另外一个基金，有没有可能做这种选择？就是在现在这个世道当中？ 江赛春：这个世道我觉得可以适当对自己进行组合，基金也需要组合，所以你投资基金也不能抱着一只基金不放，因为基金的风格特征会越来越明显，如果你抱住一只基金不放的话，可能一段时间他会落后于市场。所以对基金来说，你如果做一个比较好的组合的话，假如我有一部分核心资产，我就坚持拿几只好基金，另外把一部分资产用来阶段性的做调整，我说的阶段性调整也不是今天买，明天卖，但我可以一个比较长的频度，比如半年或者一个季度，我适当对我的边缘资产，灵活性的资产做一些调整，这个是可取的。所以我想对基金投资者来说，他也不一定说你基金投资长期持有买完就不动了，你可以用你的一部分资金作为配置调整你基金的品种。 网友：买哪个基金好？ 主持人：我想这样，你把这个选择基金的流程，比如说一个流程选择一个基金一个完整的过程，给我们描述一下，然后最好有一个明确的结果，如果没有也没关系，你现在觉得哪个基金比较好？因为你们两位都是基金研究员。 江赛春：我就大致先说说我的想法，这个问题事实上它看似很简单，也就跟股民的问题一样，一上来像股民第一个问题就是我买哪个股票能赚钱。这个对基金投资者来说，第一点，你要知道你的投资目标是什么，你想在多长时间内赚钱，或者是长期投资，或者是作为 理财的一部分，这个投资需求是不同的，第二个，你这个资金来源是什么，是你完全闲置不用的资金，还是你最大的财务能力，这两种情况对你的投资目标都是不一样的。假如你是一个有闲置资金，这个时候我觉得你应该定一下投资期限，一年或者三年，第二个，看我对风险的承受能力，比如说我最大可以承受百分之多少的损失，这种情况，假如你可以承受比较高的损失，你就可以相对积极的配置你的基金组合。假如对一个基金的投资者，对于风险承受能力比较高的，我可以30%或者40%持有股市基金，后另外一部分再持有风格比较稳健的，对这样的投资者来说我完全可以买股票型基金，这个就是你确定了自己的投资目标和大致组合的配置。 另外一块就讲基金品种的选择，这个概念也是背后有挺多含义在里面，就像你分成几种基金，每一种基金分别应该怎么选择。对指数基金来说相对来说选择比较容易，一个指数跟踪能力比较强，再一个就是这个标志指数比较好的指数基金，这个规则相对来说比较简单。第二个，你选主动管理基金，这个像我们刚才其实之前也提到了，怎么来选一个目前这个世道下我们作为积极配置的基金是比较好的一种品种，那就是一种风格适度灵活，另外一个，持股的风格，还有一个预测市盈率要比较低，对下一阶段来说，而且他持仓相对来说会至少要比较偏向所谓的蓝筹股，或者说潜在蓝筹股这样的基金，这部分基金可以作为你的第二部分，叫做灵活配置的这部分的资产。第三部分，就是所谓的叫做稳健性的，这部分基金我想应该怎么持有呢？实际上还是应该，这可能就是和刚才马永谙说的标准，我们同一个比较相对的，比较长期的，我们选管理能力高的，我们选能力比较强的，甚至我们比较看好他有一种比较稳健的投资理念，或者以上市公司的基本面作为他的投资原则这么一个基金，我想对一个投资者来说，他其实基本上做出你做出类型，然后再选出比较好的基金，这才是一个比较合理的过程。而不是说一上来就问我应该买什么基金，因为每一个基金都可能存在阶段性的收益上升，也可能存在阶段性的收益下降，甚至于很难你挑出下一个月一定会表现排在第一名这种基金，这个都是很困难的事情。 主持人：我理解你就是三三三，指数型，然后是一季度表现比较好，然后比较灵活的基金。 江赛春：我并不是指一季度表现比较好，刚才我们也提到，你判断一个基金好不好，并不能以它最近的表现怎么样来作为一个标准，这个标准很简单，像你看07年的表现很好的一些基金，可能在06年表现并不怎么样，因为06年4季度是一个蓝筹股的时代，那时候它表现不好，07年它表现就上来了。所以选择这些基金它也不是说你光看收益率，也不是这样，我想可能需要更多的一些分析，尤其是分析它的风格，基金的操作风格，基金经理的投资理念和基金的持股风格。 主持人：马永谙你谈一谈？ 马永谙：江赛春刚才给了一个经典的答案，我回来起来比较有难度(笑)我觉得基金投资者做基金投资前应该把资金分成三部分，一部分资金可能是，当然前面像个人得风险承受能力，资金来源这些当然是要做的，获得这个资金以后，我觉得应该把资金分成三部分，一部分资金就是要去投资大盘，这个就是江赛春所说的，一部分资金要投资指数型基金的原因，第二部分资金，它是可以作一些激进一些的或者灵活一些投资的，这样就存在我们选择基金的时候，不光看一支基金只要风格灵活就去选它，因为它是在不同的时间段上表现差异比较大，它这个波段性的业绩变化情况比较明显，这一部分资金你可以去追逐相对灵活一些的收益。第三部分，就是江赛春所说的是作为自己的核心资产，做一个长期的投资。 事实上我对基金投资者的跟踪和交流，我发现很多人其实在，尤其像新的基金投资者他在开始的时候要做这样一个经典的分析和判断是比较难的，首先他对自己的风险承受能力没有明确的认识，这个是很多的新基金投资者存在的问题，这是第一个，甚至他都不知道为什么要来投资基金，我觉得对于这部分人来说必须要了解的一个，就是基金和股票有什么区别，你是以什么心态投资这个基金，我觉得对于这一部分人来说，首先特别得搞清楚基金投资和股票投资的区别，这个是要了解的。第二个，对于什么都不了解的情况下，他怎么去投资基金，我觉得其实可以采取这种边走边看的方式，因为我认识一个人，他的基金投资策略就是一个比较可行的，他投过很多的基金，把中间的一些比较稳定的或者波动不是特别大的这些基金，他留了下来，而把一些波动特别大的，比如说业绩远远低于他的预期的，或者业绩远远高于他的预期的股票在一个时间段都抛掉了，结果留下比较固定的基金群，其实他也就做到了自己剩余的一部分随时调配，我觉得这个投资可能对于新基金投资者来说有一定的借鉴意义。 主持人：他这么做有什么理论依据吗？ 马永谙：他没有理论依据，因为他确实不懂，他确实不知道哪些基金好，哪些基金不好，哪些基金激进，哪些基金不激进，他就是把一些平稳的积累下来，我觉得长远来看，他其实积累了一个比较核心的基金池，其他的一部分基金永远都在做这种波动的操作。 主持人：你们两位刚才都提到指数基金，有的投资者觉得现在，因为指数基金就是在牛市里面投资是最好的，但是现在这个指数，其实涉及到一个大市的判断，张涛你来做一个大市的判断，你觉得这个指数，不管是在哪种市场结构底下，这个指数究竟还有多少的上升空间？以现在估值的情况？ 加息对基金有什么影响 张涛：因为昨天正好也是加息等等，很多人在探讨这个指数，包括今天报纸上也刊登了很多人对这个指数的看法。我个人的观点，中短期里头牛市这个氛围不会有大的变化，但是长期来讲我们还应该保持一个谨慎的态度，因为我们认为未来管理层对于金融风险的防范会使相关的一些政策不断地推出，所以我个人对指数的判断，大盘的判断，第一是牛市，牛市的氛围还将持续一个相当长的阶段。第二，对于个别股票来讲需要具体问题具体分析，股值我个人认为还会继续上升。 主持人：现在这种震荡式的情况下，我们怎么选择一些比较好的基金，能够在震荡时段中它的净值表现比较平稳呢？ 江赛春：这个我想就要借助一些相对来说比较专业一些的基金研究机构，因为这比较超出一般基金投资者能力的范围。这个实际上可以说通过各个专业的基金研究机构，他们对基金的抗跌性会做一个分析，另外一个，从这些基金里面你再去看它抗跌的原因是什么，是它持仓比例低，还是持仓结构比较好，再具体分析一下它背后的原因是什么，我们其中可以找出一些，因为它的投资操作比较稳健，另外一个，通过它持仓的重点比较好的来规避这个市场下跌的风险。 主持人：如果有一个投资者现在才进场的话，他要买基金的话，他是应该试探性的一点一点进入，比如说做定期定投，还是可以一次性的投在上面？ 江赛春：如果你把基金当做一个投资的话，你永远不要选这个时机，你任何时候都可以进，股票市场是处在一个上升的趋势，你在哪个趋势点进去都可能会获得回报。如果你是属于风险敏感性的投资者，你一进入就怕基金跌了，实际上这时候就要控制风险，怎么控制呢？可以像刚才说的试探性投资，或者另外一个，我可以分步分批的来买，或者采用定投的策略，都可以比较好的来平缓这个市场振动中带来的净值波动的风险。 主持人：马永谙我想听你说一说，在这种境外市场，比如你研究的韩国、台湾，如果在牛市当中买了一个基金，即使它在后面的净值表现，在基金同业里面表现比较好，会不会也有一个，比如说正好买在牛市的顶上了，这样会不会有一个损失？ 马永谙：损失肯定是有的，其实我觉得韩国市场不具有代表性，就是美国从65年到现在，到2005年这40年，这40年间美国股市上的基金业绩表现和基金持有者行为的研究报告，我觉得这个对我们来说特别有借鉴意义，开始的时候首先说在这么长一个时间段里头，我们认为他是投资了，因为所谓的投资，作为我们在界定这个投资的时候通常要认为，如果他是一个投资的话，他要经历时间考验，甚至要穿越很长的时间线，这40年我觉得是满足这个条件的。在这个范围里头看，什么时间点投进去最后都算钱了，因为对于资本来说长期来说肯定是上升的，资本是在自然增值的。 短期来看，我觉得因为我们现在处于美国市场的早期阶段，所以存在市场往下跌的时候，它流出的人比较多，但很快我们的这个市场就会进入成熟的或者相对成熟的这么一个通道，这个时候我发现它的市场跌的时候，他的持有人也在增加，涨的时候他的持有人也在增加，只是在涨到上一个阶段的，上一个跌的开始那个点上的时候，增加的速度略有减缓。如果说在这些点上选择波段性操作的话，有些人确实是赔的，这个也是可以理解的。 主持人：下面我们讨论最后一个问题，因为现在国内的这些大项型基金往往都有几十万投资者在里面，你们认为对于这些投资人来讲，他是应该选择继续持有等待呢？还是做一个别的选择？ 江赛春：对这些基金持有者来说，我们提出的观点就是你不要期望这个基金的收益能够远远超越大盘，或者希望它取得很大额的超额收益，是不现实的，对于这些基金来说，要不然它最好的办法，就是采用内制初化投资，如果风险来临的话投资者又会有抱怨。所以要不你就赎回，等它的规模自然下降，这部分资金的业绩反而可能会有提升，要不然你把这部分资金抽出来，你干脆就把它放在指数基金上。 主持人：今天的交流就到这里，谢谢三位嘉宾，谢谢各位网友的参与！ (本访谈结束)
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